3 月 3 日，以 3 元冰淇淋和 6 元茶饮横扫下千里市集的蜜雪冰城，顶着 " 雪王 " 的淳厚形象，在成本市集掀翻了鲸波怒浪。本日，蜜雪冰城（证券简称：蜜雪集团）在港股上市，刊行价为 202.5 港元，当日收盘价报收 290 港元，涨幅超 43%。

也即是说，"雪王"仍是上市，便冲破了茶饮企业"上市即破发"的魔咒。一时辰，"雪王"成为了成本市集的顶流。

事迹 90% 靠加盟商

之是以或然冲破魔咒，归根结底在于蜜雪冰城名满天下的交易竞争力。

招股书涌现，蜜雪集纠合焦为奢侈者提供单价约 6 元（约 1 好意思元）的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产物。

而为其廉价上风打下坚实基础的，恰是蜜雪冰城出色的供应链设立。

在产业链上游的原料争夺战中，蜜雪冰城已通过"众人采购 + 自产基地"双轨策略来杀青成本限度。其设立的众人采购收集隐敝 38 个国度地区，对糖、生果、奶粉等巨额商品扩充泉源直采，剔除中间商才智后采购成本较行业低 15% 至 20%。

除供应链外，遍布寰宇大小城市的加盟门店也在滚滚不停地为蜜雪冰城注入簇新血液。

招股书数据涌现，纵脱 2024 年底，蜜雪集团在众人已领有 46479 家门店。这一数字意味着，蜜雪冰城已经得手卓绝星巴克，成为众人最大的现制饮品企业。

而归拢时候，喜茶门店才刚刚突破 4000 家；2024 年三季度末，古茗门店数目也才达到 9778 家。此外，一个月前，喜茶还晓喻"拒却无真谛的门店界限内卷"并暂停加盟。但蜜雪冰城却依然在高调宣传"加盟门店赢利""关店率低"的上风。

对比来看，"雪王"显得额外钟爱推广我方的势力幅员。

背后的原因则是蜜雪冰城的事迹在很猛进程上取决于这些加盟门店的数目和生意锐利。纵脱 2024 年三季度末，蜜雪冰城就有高出 99% 的门店由其加盟门店开设及目的。

不外，与一般的加盟交易步地不同，蜜雪冰城并非依靠加盟费撑握事迹。

招股书涌现，2021 年至 2023 年，蜜雪冰城折柳杀青收入 103.51 亿元、135.76 亿元、203.02 亿元。2024 年前三季度，其营收已达到 186.60 亿元，同比增长约 21.22%，净利润高出 2023 年全年水平。

但 2021 年至 2023 年以及 2024 年前三季度，蜜雪冰城独一 1.9%、2.0%、2.0% 及 2.4% 的收入来自于加盟费和干系办事费。

值得注目的是，当今，占蜜雪冰城收入占比最大的业务为"商品和拓荒销售"，以 2024 年前三季度数据为例，蜜雪冰城商品和拓荒销售收入就占到公司总收入的 97.6%，商品销售收入占总收入的 94.3%。

而这里的商品，并不是指蜜雪冰城门店向奢侈者制作的茶饮等产物。

事实上，该商品大部分指的是向加盟门店销售的门店物料，包括食材（如糖、奶、茶、咖、果、粮、料等），以及包材。

蜜雪冰城在招股书中也直言："公司收入主要来自向加盟门店销售商品及拓荒，咱们的财务线路高度依赖加盟门店的业务线路。"

不错看到，在营收利润均高速增长的经由中，蜜雪冰城的供应链设建功不成没，而加盟门店的握续输血更为其事迹提供了滚滚不停的动能。

怎么惩办加盟商或仍是艰巨

但记者注目到，连年来，蜜雪冰城闭店数目也有高涨趋势。

据招股书，2022 年、2023 年及 2024 年前三季度，由蜜雪冰城条件闭店的加盟门店数目就达到 432 家、666 家和 584 家，而由加盟门店自行闭店的数目达到了 264 家、641 家和 714 家。

而在市集容量方面，蜜雪冰城靠近的压力也不小。灼识接洽数据涌现，中国现制茶饮市集增速将从 2024 年的 21.7% 放缓至 2027 年的 10%~12%。

另外有业内东谈主士分析觉得，蜜雪冰城将部分风险周折到了加盟门店身上。跟着门店数目的激增，带来的是惩办和品控的难度，这亦然对蜜雪冰城最大的检修。

事实上，连年来，对于蜜雪冰城的食安问题频现，严重影响着其品牌声誉。黑猫投诉平台上，对于蜜雪冰城的累计投诉量就多达 8000 余条，投诉本色波及奶茶内有异物，有头发不卫生，滋味不端致泻肚，办事立场差等问题。

对于加盟门店存在的问题，蜜雪冰城也在招股书中示意，若加盟门店未按照公司结伙表率和标准进走运营，发生伙计操作不表率、门店卫生不对格等违法情况，从而导致产物性量纠纷或食物安全事故，将对公司的品牌声誉及目的事迹产生不利影响。

另外，跟着蜜雪冰城在二级市集上的热度越来越高，也有市集东谈主士指出了其背后的风险成分。

"举例，凭证此前蜜雪集团公开发售认购情况涌现，融资认购倍数达 5258.21 倍，认购金额达到 1.82 万亿港元，创下港股 IPO 记录。富途和老虎为投资者提供了高达 200 倍的融资杠杆，这些成分皆推高了蜜雪集团的热度。投资者在投资需要先了解公司的基本面情况，并实时注目当下炒气派险。"

值得注目的是，在蜜雪集团上市首日事后，其来回关心已有所下落。3 月 3 日，蜜雪集团全天成交额高出 43 亿港元，3 月 4 日，成交额便骤降至 7.9 亿港元，3 月 5 日则不竭缩量，来回额仅为 3.6 亿港元，换手率也仅为 0.83%。

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